2026 será el año en que la dilución del dólar estadounidense (la erosión silenciosa de su dominio global a medida que los países comercian y pagan con alternativas) comienza a cobrar impulso. Cuanto más utiliza Washington el dólar como arma, más el mundo construye formas de eludirlo.
La participación de Estados Unidos en el comercio mundial ha caído de un tercio en 2000 a sólo un cuarto en la actualidad. A medida que las economías emergentes comercian más entre sí, el dólar es menos central para el flujo de bienes. El comercio indio y ruso se realiza ahora en rupias, dirhams y yuanes. Más de la mitad del comercio de China se mueve ahora a través de CIPS, el sistema de pagos transfronterizos propio de China, en lugar de SWIFT, la red de mensajería global dominada durante mucho tiempo por los bancos occidentales. Otras asociaciones comerciales como Brasil-Argentina, Emiratos Árabes Unidos-India e Indonesia-Malasia también están poniendo a prueba las liquidaciones en moneda local.
Al mismo tiempo, los bancos centrales de todo el mundo están empezando a acumular monedas distintas del dólar como reservas. El dólar se compuso 72 por ciento de las reservas mundiales en 1999. Hoy en día, se trata de 58 por ciento—y cayendo. Una moneda es segura sólo si es percibido para estar a salvo. Pero las percepciones están cambiando.
El creciente déficit fiscal de Estados Unidos, proyectado en 1,9 billones de dólares en 2025, junto con una creciente brecha de cuenta corriente, estimada en 6 por ciento del PIB, están añadiendo presión al dólar. A esto se suma el uso excesivo de la “imprenta”, es decir, la creación de grandes cantidades de dinero nuevo para financiar el gasto. Estas tendencias, alguna vez protegidas por el “privilegio exorbitante” del dólar como moneda de reserva dominante en el mundo, ahora plantean dudas sobre la confianza global en el dólar.
Incluso el mercado del Tesoro de Estados Unidos, que alguna vez se supuso que era infinitamente líquido y universalmente aceptable como garantía prístina, ha perdido su brillo. A partir de ahora, ha terminado $27 billones en bonos del Tesoro de Estados Unidos (préstamos de inversionistas al gobierno, respaldados por la plena fe y crédito de Estados Unidos) que circulan en el sistema financiero global. Eso significa más bonos para negociar, más para liquidar, más para recomprar y más para absorber en los balances de los intermediarios. Pero las grandes instituciones financieras como JPMorgan, Citi y Goldman, que han sido los principales distribuidores de liquidez, no han escalado en consecuencia. Actualmente, si todo el mundo quiere vender, no hay suficientes balances para absorber las ventas, a menos que la Reserva Federal intervenga. Este ha sido el caso desde el colapso del mercado de bonos del Tesoro de marzo de 2020, que marcó un fracaso histórico del mercado más líquido y confiable del mundo, los bonos del Tesoro de Estados Unidos, para funcionar en un momento de tensión sin la intervención del banco central.
En 2026, la verdadera amenaza para el dólar tal vez no provenga de una única moneda rival. Más bien, provendrá de sistemas alternativos de pago y liquidación creados para eludir los canales basados en dólares, especialmente en los mercados emergentes que nunca disfrutaron plenamente de la seguridad de la liquidez en dólares o del acceso confiable a las redes en dólares.
La carrera por diseñar alternativas está despegando. Una de esas alternativas es mpuente—un proyecto en el que los bancos centrales de China, Hong Kong, Tailandia y los Emiratos Árabes Unidos están trabajando con el Banco de Pagos Internacionales para construir un sistema que permita a los países pagarse entre sí instantáneamente utilizando sus propias versiones digitales de monedas nacionales. Otro es Los BRICS paganlo que permitiría a los países BRICS+ (Brasil, Rusia, India, China, Sudáfrica y sus nuevos miembros) enviarse dinero entre sí para comercio e inversión directamente en sus propias monedas. Su objetivo es hacer que el comercio sea más rápido, más barato y menos dependiente del dólar.
